Theo kết luận của Thanh tra Chính phủ, Khang Điền nằm trong nhóm doanh nghiệp công bố thông tin chưa đầy đủ trước khi phát hành trái phiếu. Các nội dung như mục đích phát hành, tiến độ giải ngân và tài sản bảo đảm chưa được công bố đúng quy định.
Ngoài ra, doanh nghiệp cũng thuộc nhóm các tổ chức phát hành chậm công bố thông tin định kỳ, bao gồm báo cáo tài chính, tình hình sử dụng vốn và nghĩa vụ thanh toán trái phiếu.
Đáng chú ý, Khang Điền đã sử dụng khoảng 100,6 tỷ đồng từ nguồn vốn trái phiếu không đúng mục đích đã công bố. Dù giá trị này không lớn so với tổng quy mô tài sản, nhưng cho thấy những hạn chế nhất định trong việc quản lý và sử dụng nguồn vốn huy động.
Về kết quả kinh doanh, năm 2025 Khang Điền ghi nhận doanh thu thuần khoảng 4.674 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế hơn 1.634 tỷ đồng. Đây là mức lợi nhuận tích cực, phản ánh biên lợi nhuận cao từ các dự án bất động sản nhà ở.
Tuy nhiên, điểm đáng lưu ý nằm ở dòng tiền. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp âm khoảng 3.175 tỷ đồng, trái ngược với lợi nhuận trước thuế hơn 2.039 tỷ đồng.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc gia tăng mạnh vốn lưu động các khoản phải thu ngắn hạn tăng khoảng 2.460 tỷ đồng, hàng tồn kho (chủ yếu là chi phí dở dang dự án) tăng thêm khoảng 1.086 tỷ đồng, các khoản phải trả giảm hơn 1.483 tỷ đồng do doanh nghiệp thực hiện thanh toán trong kỳ. Những yếu tố này khiến dòng tiền thực tế chi ra vượt xa dòng tiền thu về, tạo ra nghịch lý “lãi cao – tiền âm”.
Để bù đắp thiếu hụt dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, Khang Điền phải tăng cường huy động vốn từ hoạt động tài chính, bao gồm vay nợ. Đây là đặc điểm phổ biến của các doanh nghiệp bất động sản khi phải bỏ vốn lớn phát triển dự án trước khi thu tiền từ khách hàng.
Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường trái phiếu bị siết chặt, việc bị nêu tên trong kết luận thanh tra có thể khiến doanh nghiệp gặp khó khăn hơn trong huy động vốn từ kênh này trong tương lai.
Các vi phạm liên quan đến công bố thông tin và sử dụng vốn trái phiếu có thể ảnh hưởng đến uy tín của Khang Điền trên thị trường vốn. Trong bối cảnh nhà đầu tư ngày càng thận trọng, yếu tố minh bạch và tuân thủ quy định trở thành tiêu chí quan trọng khi đánh giá doanh nghiệp.
Nếu kênh trái phiếu bị thu hẹp, doanh nghiệp có thể phải phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay ngân hàng hoặc dòng tiền bán hàng – trong khi chu kỳ thu hồi vốn của bất động sản thường kéo dài.
Tổng thể, Khang Điền vẫn duy trì khả năng sinh lời tốt trong năm 2025. Tuy nhiên, dòng tiền kinh doanh âm lớn cùng với các sai phạm liên quan đến trái phiếu cho thấy doanh nghiệp cần cải thiện kỷ luật tài chính và tính minh bạch.
Trong bối cảnh thị trường vốn ngày càng được quản lý chặt chẽ, việc nâng cao năng lực quản trị và tuân thủ sẽ là yếu tố then chốt quyết định khả năng huy động vốn cũng như sự phát triển bền vững của Khang Điền trong thời gian tới.
Lê Hiếu
