Bức tranh tài chính năm 2025 của Công ty TNHH KN Cam Ranh có thể tóm gọn trong hai chữ: “mở rộng” và “áp lực”. Doanh nghiệp tiếp tục gia tăng quy mô vốn để phục vụ dự án KN Paradise, nhưng đồng thời cũng chứng kiến sự phình to đáng kể của nghĩa vụ nợ.
Tính đến cuối năm 2025, vốn chủ sở hữu của KN Cam Ranh đạt 9.193 tỷ đồng, tăng hơn 15% so với một năm trước. Mức tăng này chủ yếu đến từ việc chủ sở hữu bơm thêm vốn, nâng vốn góp từ 7.900 tỷ lên 9.000 tỷ đồng. Bên cạnh đó, phần lợi nhuận giữ lại cũng cải thiện rõ rệt, dù quy mô tuyệt đối vẫn còn khá khiêm tốn so với tổng tài sản.
Nhìn ở góc độ tích cực, việc tăng vốn cho thấy doanh nghiệp vẫn đang nhận được sự hậu thuẫn từ cổ đông, đặc biệt trong bối cảnh thị trường bất động sản còn nhiều biến động. Tuy nhiên, nếu đặt cạnh tốc độ tăng của nợ phải trả, câu chuyện lại mang một sắc thái khác.
Cụ thể, tổng nợ phải trả của KN Cam Ranh đã tăng vọt lên gần 34.900 tỷ đồng, tương đương mức tăng hơn 37% chỉ trong một năm. Điều đáng chú ý không nằm ở con số tuyệt đối, mà ở cấu trúc nợ đang thay đổi khá mạnh.
Nợ vay ngân hàng – vốn thường được xem là nguồn vốn có tính kiểm soát cao – lại giảm gần 27%, xuống còn hơn 5.000 tỷ đồng. Dư nợ trái phiếu cũng giảm sâu hơn một nửa, chỉ còn 471 tỷ đồng. Điều này cho thấy doanh nghiệp đang chủ động thu hẹp hai kênh huy động vốn quen thuộc.
Nhưng phần giảm đó lại được bù đắp bằng sự gia tăng rất mạnh của “các khoản nợ phải trả khác”, với mức tăng gần 70%, lên hơn 29.300 tỷ đồng. Đây mới chính là điểm khiến giới phân tích phải lưu tâm, bởi nhóm nợ này thường kém minh bạch hơn và có thể bao gồm các khoản phải trả đối tác, hợp đồng hợp tác kinh doanh hoặc các nghĩa vụ tài chính chưa phân loại rõ ràng.
Khi nợ tăng nhanh hơn vốn, hệ quả tất yếu là các chỉ số đòn bẩy tài chính đi lên. Hệ số nợ trên tổng tài sản đã nhích từ 0,76 lên 0,79, trong khi hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu tăng từ 3,19 lên 3,79 lần. Với một doanh nghiệp phát triển dự án quy mô lớn, mức đòn bẩy cao không phải là điều hiếm gặp, nhưng xu hướng tăng nhanh vẫn là tín hiệu cần theo dõi.
Ở chiều ngược lại, khả năng thanh khoản của KN Cam Ranh lại cải thiện khá rõ. Hệ số thanh toán ngắn hạn tăng mạnh lên 6,55 lần, còn hệ số thanh toán nhanh cũng gần chạm ngưỡng 3 lần. Những con số này cho thấy doanh nghiệp đang có lượng tài sản ngắn hạn đủ dày để trang trải các nghĩa vụ trước mắt.
Dù vậy, một chỉ báo quan trọng khác lại đi theo hướng kém tích cực: khả năng trả lãi vay. Hệ số thanh toán lãi vay giảm mạnh từ 6,76 xuống còn 2,55 lần. Nói cách khác, dư địa để doanh nghiệp “gánh” chi phí lãi vay đã thu hẹp đáng kể. Trong bối cảnh lãi suất chưa thực sự ổn định, đây là yếu tố không thể xem nhẹ.
Về hiệu quả kinh doanh, KN Cam Ranh ghi nhận sự chững lại. Lợi nhuận trước thuế đạt 222,5 tỷ đồng, giảm hơn 8% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế cũng giảm nhẹ, còn 181,6 tỷ đồng. Mức giảm không lớn, nhưng trong bối cảnh quy mô tài sản và vốn tăng nhanh, điều này kéo các chỉ số sinh lời đi xuống.
ROA giảm từ 0,6% xuống 0,4%, còn ROE từ 2,4% xuống 2,0%. Đây đều là những mức khá thấp, phản ánh hiệu quả khai thác vốn chưa tương xứng với quy mô đầu tư.
Một điểm đáng chú ý khác là việc doanh nghiệp thu hẹp mạnh kênh trái phiếu. Dư nợ trái phiếu giảm hơn 50% trong năm qua, kéo tỷ lệ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu xuống chỉ còn 0,05 lần. Điều này phần nào cho thấy sự dịch chuyển chiến lược huy động vốn, có thể nhằm giảm áp lực từ thị trường trái phiếu vốn đang bị siết chặt.
Toàn bộ những chuyển động tài chính này đều xoay quanh một “trục chính”: dự án KN Paradise tại Bãi Dài, Cam Ranh. Với quy mô gần 800 ha và tổng vốn đầu tư khoảng 46.700 tỷ đồng, đây là một trong những dự án đô thị – nghỉ dưỡng lớn bậc nhất khu vực.
Việc triển khai một dự án khổng lồ như vậy tất yếu đòi hỏi nguồn vốn rất lớn và kéo dài trong nhiều năm. Điều đó lý giải vì sao bảng cân đối kế toán của KN Cam Ranh liên tục “nở ra”. Tuy nhiên, câu hỏi quan trọng hơn nằm ở tiến độ triển khai và khả năng chuyển hóa đầu tư thành dòng tiền thực tế.
KN Cam Ranh là thành viên của KN Group – tập đoàn gắn với tên tuổi doanh nhân Lê Văn Kiểm. Với nền tảng đã có trong lĩnh vực sân golf và bất động sản nghỉ dưỡng, doanh nghiệp này không thiếu kinh nghiệm phát triển dự án. Nhưng trong bối cảnh thị trường đang phân hóa mạnh, bài toán không chỉ là “làm được”, mà còn là “làm hiệu quả”.
Nhìn tổng thể, năm 2025 của KN Cam Ranh là một bước tiến về quy mô, nhưng đi kèm là áp lực tài chính rõ ràng hơn. Câu chuyện phía trước sẽ không chỉ nằm ở việc tiếp tục huy động vốn, mà là kiểm soát đòn bẩy và cải thiện hiệu quả sinh lời – hai yếu tố quyết định sức bền của doanh nghiệp trong chu kỳ mới.
Trần Như
